66影视网-最新电影,最新电视剧,迅雷电影下载(无弹窗网站)_welcome*

                    天津市恒達信鋼鐵貿易有限公司版權所有

                    >
                    >
                    螺紋鋼:鋼價估值中性 逢回調做多為主

                    資訊詳情

                    螺紋鋼:鋼價估值中性 逢回調做多為主

                    【摘要】:
                    螺紋鋼:鋼價估值中性 逢回調做多為主

                    1.全年粗鋼產量增幅低于去年,高爐長流程產量彈性小,關注短流程電爐產量變化

                    今年1-4月份,受疫情影響,鋼廠開工不足,4月粗鋼產量當月同比微增0.2%,5月份疫情得到基本控制,全國復產復工,鋼廠產量迅速上升,當月產量同比增長4.2%,累計同比增長0.9%。6月份的日均生鐵產量持續創新高,月均生鐵產量高達246.5萬噸,月環比增長2.9%。從鋼廠產能利用率和利潤等情況綜合來看,當前需求進入季節性淡季,高爐檢修增多,產能利用率見頂下行,日均生鐵產量高位下降,6月的當月產值或已達到年內峰值。從歷年產量情況看,7-8月份和11-12月份都是需求季節性淡季,除了利潤特別好的年份外,產量也會跟隨需求季節性走弱。所以我們預估7-8月產量將呈季節性下降態勢,同時考慮今年電爐成本高企,預計下降幅度要高于去年。9-10月是下半年需求高峰,不管是鋼廠還是下游建筑業,將加速趕工沖業績。而11-12月份產量取決于市場對價格的預期,考慮政府對房地產長周期管控的政策基調,以及今年鋼材的高庫存事實,預計今年冬季產量將跟隨季節性下降。

                    今年廢鋼價格一直堅挺(主要原因是今年制造業開工不足,使得廢鋼回收有限),電爐利潤高企,當前電爐成本高達3680元,部分地區處于虧損狀態,電爐開工已經處于下滑態勢。當前電爐開工率為73.77%,環比下降0.67%,同比下降6%;產能利用率60.4%,環比下降2.8%,同比下降11.5%。根據去年電爐減產幅度,產能利用率下降20個百分點,將影響全國日均產量下降4%。

                    綜合長流程和短流程情況看,長流程鋼廠產量將跟隨需求的季節性波動而波動,全年產量彈性較少;而電爐產量將跟隨利潤變動而變化,當前部分地區電爐處于虧損狀態,預計后期產量將見頂下滑。長流程高爐檢修疊加短流程利潤收縮主動減產,7-8月份產量收縮幅度可能將高于往年。我們預估全年粗鋼產量保持正增長,但增速低于去年。

                    2.需求端存韌性,全年耗鋼量同比持平

                    螺紋鋼下游需求主要是房地產和基建。房地產的新開工面積和施工面積將直接決定耗鋼量。而房地產的銷售面積是先行指標,銷售回款決定房地產投資額,從而影響新開工和施工體量。

                    新冠疫情影響下國內經濟下行壓力大,為支持經濟復蘇,國內貨幣政策寬松,上半年房地產銷售情況經歷了停滯-重啟增長的過程。1-2月由于疫情房地產市場全面停滯,銷售面積累計同比降40%。后隨著全國樓市逐步復工復產,地產銷售直線回升。5月累計同比降幅已收窄至12.3%。5月當月,全國商品房銷售規模大幅增量,同比增速由負轉正且創近一年以來增速新高,同比增9.7%。影響房地產銷售主要有兩個方面,一個是利率;另一個就是房價。利率方面,1-4月貨幣市場利率持續下行(shibor:1周最低下跌至1.481),5月份貨幣邊際收緊,市場利率開始回升(當前1.794),目前依然處在較低水平。經濟整體處于復蘇的背景下,貨幣政策進一步收緊的可能性不大,低利率環境為地產銷售提供了有利支撐。其次,從房價的情況來同步印證地產銷售情況(一般銷售好,房價漲),一、二、三線城市5月二手房房價環比分別上升1.1%、0.4%、0.3%。說明地產銷售量價雙雙上升。

                    綜上,預計寬貨幣背景下,地產銷售將持續回升,但全年增速預計低于去年,根據克而瑞研究預測同比下跌5%左右。從全年地產銷售同比下滑背景下,今年地產行業投資意愿是否能重演2018年的趕工現象?考慮到“兩會”政府工作報告明確提出穩住經濟基本盤,集中精力抓好“六穩”、“六保”,貨幣政策整體穩健偏積極,且當前房企融資環境維穩,成本結構性下降,疊加銷售去化形勢良好,預計多數企業下半年仍會加緊開工、加快推盤,彌補此前疫情帶來業績負面影響,也會刺激下半年新開工絕對量穩步增長,維持高位。但受2019年下半年基數較高影響,預計新開工面積同比增幅仍將保持低位波動,影響全年地產用鋼同比下滑。

                    基建作為逆周期調節的主要手段,從2019年增速緩慢回升,今年受疫情影響,政府刺激基建力度加大。5月,基建投資當月同比高達10.9%,1-5月累計同比降幅也收窄至-3.3%。今年政府多措施保障基建發展資金:首先是提高專項債額度,1-5月已發行的新增專項債高達2.25萬億(全年2.75萬多億額度),下半年仍有1.5萬億專項債待發行;其次是擴大杠桿,擴大作為項目資本金的范圍。項目收益專項債和投向基建的特別國債均可用作項目資本金,且鼓勵提高資本金比例,這將進一步撬動基建投資力度。從1-5月數據看有接近70%用于廣義基建,遠遠超過2019年不到30%水平。我們預計專項債中用于廣義基建新增2萬億資金,影響基建投資增速增長10%左右。考慮到地產投資5%的減量和基建投資10%的增量幅度,預計全年螺紋鋼耗鋼需求同比持平狀態,并且一季度疫情影響,下游一度停工,下半年存在趕工沖業績需求,下半年耗鋼量或強于上半年。

                    3.利潤:電爐成本對價格有支撐

                    今年噸鋼利潤明顯收斂,當前長流程螺紋噸鋼利潤150元左右,熱軋噸鋼利潤300元左右,結合今年鐵礦石供給偏松的情況,預計長流程噸鋼利潤繼續收斂的空間不大,同時疊加環保限產環境寬松,長流程主動減產的空間不大。供給端主要變化是長材和板材產量切換,以及短流程電爐對長材產量的影響。今年廢鋼價格堅挺,電爐成本高企,部分區域電爐虧損,7月開始電爐開工就有下行趨勢,電爐成本對成材價格有支撐。

                    4.總結:鋼價估值中性,逢回調做多為主

                    1-5月粗鋼產量累計同比增長1.9%,考慮到6月高爐開工見頂,電爐開始減產,7-8月份產量將呈現季節性下降,預計全年產量保持正增長,但增速低于去年。而需求端結合地產和基建的情況,地產投資增速下滑,但基建下半年還有上升空間,綜合看全年耗鋼量將同比持平,鋼材全年供需弱平衡。當前長材噸鋼利潤4%,板材噸鋼利潤8%,同時盤面與現貨接近平水,雖然鋼價當前庫存壓力高于去年,但成本支撐下,繼續下跌空間有限,我們認為當前鋼價價格估值中性,預計下半年波動區間在3200-4000元。考慮到需求走弱和高庫存是是市場預期,只要現實比預期好,盤面都將提振上行,疊加遠月貼水不利于空頭兌現利潤,所以操作上建議逢回調做多為主。

                    66影视网-最新电影,最新电视剧,迅雷电影下载(无弹窗网站)_welcome*